1亿美元的C轮，挡不住头部的差距
10月8日，白犀牛宣布完成C2轮融资，C轮累计融资达到1亿美元。本轮由隐山资本领投，湘潭国资、深重投、湖南财信、韩国友利金融集团、博正资本等跟投，资金将用于自动驾驶技术研发和城市运营网络拓展。
这笔钱为白犀牛补充了扩张弹药，但也再次显露出无人配送头部企业之间日益拉大的资金鸿沟。
截至目前，白犀牛整个C轮累计融资额仅为1亿美元。而今年2月，九识智能披露完成超3亿美元的新融资；去年10月，新石器宣布完成超6亿美元的D轮融资。白犀牛C轮总额，还不到九识今年一轮融资的三分之一，不到新石器上述一轮的六分之一。
需要厘清的是，1亿美元并非白犀牛C2轮单独融到的金额。公司并未公布C1、C2各自的融资额，也未披露本轮估值。去年，无人配送企业接连斩获大额融资；但进入今年，筹资难度明显上升，白犀牛要补齐与九识、新石器之间的资金差距，变得愈发艰难。
老股东缺席，隐山继续加注
白犀牛在此次公告中回顾了辰韬资本、线性资本和顺丰的历史投资。去年8月完成B+轮时，公司曾明确表示顺丰、线性资本继续跟投，顺丰在一年内三次加注。然而，此次C2轮已披露的名单中，两家“老股东”均未出现。
这尚不足以认定它们停止跟投。今年5月的C1轮公告同样没有点名顺丰、线性资本，而是明确提到老股东元禾厚望参与。是否实际完成出资，仍需确认。
领投方隐山资本则已是白犀牛的老投资者。今年7月，隐山投资香港九期有限公司就已进入白犀牛股东名单。因此，这一轮仍有已有投资方继续投入。
融资规模差距，直接影响扩张节奏
对于仍在扩张的无人配送企业，融资规模的差距是有实际影响的。算法需要持续研发，车辆需要生产下线，新城市需要交付和运维团队。把车投放出去之后，还要产生足够多的订单，让收入跟上投入。
行业的竞争和融资活动仍在继续。今年5月6日，白犀牛宣布完成C1轮融资，距此次公告约五个月。8月28日，佑驾创新披露旗下曜行动力签订2.4亿元增资协议，参与方包括东风泉州基金、中金保时捷基金、地平线等。智驾供应商、汽车产业资本和芯片企业仍在进入这个市场——无人配送早已不只是小范围试点。
艾瑞咨询《2025年中国无人城配车行业白皮书》显示，2025年中国无人城配车销量约2.2万辆，对2026年全年销量的预测为8.9万辆。按2025年新增交付并实际投入运营的车辆统计，新石器与九识的份额分别约为51.6%和32.3%，合计约84%。这一口径排除了未交付订单和交付后未实际部署的车辆，与市场普遍引用的“累计车队规模”口径不同。市场仍有扩大空间，但头部企业已积累了客户、车辆和城市服务网络，后来者要争取新增订单，还需面对这些既有优势。
价格战倒逼商业模式转向运力服务
价格竞争随之而来。九识智能联合创始人、CCO周清曾表示，行业价格竞争难以避免，持续压缩制造端利润的模式不可持续——车卖得越多，未必就赚得越多。企业开始把收入来源延伸到运输服务，希望车辆在投入运营之后，继续带来持续性收入。
9月10日，九识推出“九识租车”，提供日租、月租、年租等服务，并开放无人运力加盟。公司披露其全球车队规模已超过3万辆，在300多座城市开展常态化运营。此前主要面向整车销售和整租的业务，开始接入更零散的运输需求。
白犀牛也在尝试这条路。按照公司此次披露的车队服务模式，车辆、调度、运维和系统迭代由白犀牛承担，客户按实际运单结算。公司希望借助顺丰、货拉拉等合作伙伴，在快递和同城货运之间调配车辆，减少闲置。
对客户而言，按单付费降低了一次性买车的门槛；但对运力服务方来说，需要承担车辆闲置期间的成本。车辆空闲时，折旧仍在发生；保险、维护、远程协助和调度也需要支出。一条固定快递线路通常更容易安排车次，临时货运需求则可能带来等待和空驶。把两类业务放进同一套调度系统，能否增加有效运输时间，需要在每天的运营中去验证。
转向运力服务，也会改变企业对资金的安排。车辆资产由谁持有、空闲成本由谁承担、服务收入多久才能收回投入，都会影响扩张速度。自营、加盟、融资租赁可以分担不同部分的投入，但不能替代稳定的运输订单。
股东资源的真正价值：从资本到场景
这也是顺丰和隐山资本对白犀牛的深层意义。前者拥有快递网点与中转场，后者背靠普洛斯的物流园区和仓储网络。股东合作能够提供业务场景，白犀牛仍需把这些场景变成持续的运输订单。
白犀牛正在把产品伸向更细的物流环节。公司称，与顺丰联合研发的双笼自卸车已投入中转场景，可自动完成转运笼装卸。如果这类产品能够减少人工接驳，又能适配不同场地，就有机会扩大客户使用无人车的收益。相应地，设备可靠性、维护成本和场地改造投入，也需要一并计算。
公司同时披露，RX车型自今年4月上市以来已交付数千台，24立方米的R24也在陆续交付。
热钱退潮，考验才刚开始
白犀牛此次融资补充的是扩张资金。接下来，全公司活跃运营车辆有多少、客户是否持续增购、单车收入能否覆盖成本，将决定这笔钱的使用效果。
无人配送行业的热钱或许正在退潮，但真正的淘汰赛才刚刚开始。当资本不再盲目涌入，企业比拼的不再是融资额的数字，而是谁能把车真正跑起来、让每一辆车都产生持续的正向现金流。