1. 行业背景与北汽蓝谷业绩困境

• 行业竞争态势：汽车行业竞争激烈，倒下之前车企只能“抢”市场，部分车企会出现“销量涨了，但亏损依旧止不住”的情况。

• 北汽蓝谷业绩表现

    ◦ 2025年上半年销量同比增长139.73%（6.7万辆），但预亏22 - 24.5亿元。

    ◦ 第一季度销量2.8万辆，营收37.73亿元，扣非后净利润亏损9.61亿元；第二季度推算销量3.9万辆，扣非后净利润亏损额在12.69 - 15.19亿元，车均扣非亏损与一季度水平一致，销量未带来经营业绩好转。

    ◦ 2024年业绩报告中，北汽集团营业收入、毛利、归母净利润分别下降2.75%、19.35%和68.6%，归母净利润在北汽蓝谷亏损44.4亿元的情况下仍为正的9.56亿元，靠合资利润维持新能源业务。

2. 北汽蓝谷亏损原因分析

• 研发投入大：2024年研发投入31.91亿元，同比激增48.22%，占比高达21.99%；2025年一季度研发费用同比增长53.06%，增速远超营收。

• 渠道扩张成本高：2024年经销商数量翻倍，服务中心增至226家，全年销售费用支出高达18.21亿元，还进行了冠名CBA联赛、合作《封神II》电影、推出“双重兜底”补贴政策等活动。

• 规模效应未体现：今年6月产销虽同比增长，但单月销量仍停留在1万 + 水平，与单个品牌3 - 4万辆的盈亏平衡线相差甚远，极狐和享界产品暂不构成明确的平台化体系。

3. 上半年北汽集团各板块销量情况

• 整体销量：2025年上半年整车销量81.7万辆，同比增长6%。

• 商用车板块：北汽福田上半年销量32.7万辆，同比增长9%；北汽重卡上半年销量4356辆，同比增长61.69%。

• 乘用车板块

    ◦ 合资品牌：北京现代累计上险量5.46万台，同比下滑40.4%；北京奔驰累计上险量23.81万台，同比下滑13.8%。

    ◦ 自主品牌：享界品牌上半年累计上险量9644台，环比提升26.7%；极狐累计上险量4.86万台，同比增长145.4%；北京越野累计上险量4.53万台，同比增长118.8%；北汽新能源累计上险量1.4万台，同比上涨536.4%。

4. 北汽蓝谷的战略调整与困境

• 战略调整

    ◦ 张建勇掌权后一年内完成主要子公司一把手更替，新梯队由80后王昊、技术派张国富、营销派刘观桥组成。

    ◦ 核心经营战略持续调整，2024年7月宣布“举全集团之力打造极狐”，后改口“All in享界S9”，2025年上半年“双品牌并行降价”。

    ◦ 产品策略上既想靠华为快速变现，又不愿放弃自主品牌掌控，导致智驾体验落后问界，享界高度配合华为但北汽自身技术实力未呈现。

• 困境

    ◦ 北汽蓝谷是“新能源转型”核心，合资车企发展缓慢无法提供支持，靠“奔驰利润 + 商用车利润”争取时间机会。

    ◦ 截至一季度末，现金及现金等价物余额仅剩36.7亿元，较2024年四季度锐减46亿元，应收高达102亿元，存货高达21亿元，无形资产高达61亿元。

    ◦ 自2018年上市后连续7年半亏损，累计超300亿元，今年4月启动60亿元定增计划，控股股东及福田汽车认购30亿元，实际使用优先保障流动性。

5. 虎嗅汽车点评

• 北汽蓝谷的扭亏之路和北汽集团新能源的变革之路充满挑战，是中国新能源车企集体困境的体现。

• 全行业竞争烈度提升，车企犯错空间压缩，老车企需重新制定精准战略并实施，对市场保有敬畏之心，否则难以实现转型和发展。

结论

北汽蓝谷面临着业绩亏损、研发投入大、渠道成本高、规模效应未体现等诸多问题，尽管进行了战略调整，但仍陷入困境。北汽集团新能源转型依赖合资利润和商用车利润，在行业激烈竞争中艰难前行。这反映出中国新能源车企在经历野蛮生长期后，需要更加精准的战略规划和市场应对能力。

数据亮点

• 北汽蓝谷2025年上半年销量6.7万辆，预亏22 - 24.5亿元。

• 2024年北汽蓝谷研发投入31.91亿元，占比21.99%；2025年一季度研发费用同比增长53.06%。

• 北汽集团2025年上半年整车销量81.7万辆，同比增长6%；北京现代同比下滑40.4%，北京奔驰同比下滑13.8%；享界品牌上半年上险量9644台，极狐4.86万台，北京越野4.53万台，北汽新能源1.4万台。

• 截至一季度末，北汽蓝谷现金及现金等价物余额36.7亿元，应收102亿元，存货21亿元，无形资产61亿元；自2018年上市后累计亏损超300亿元。

金句总结

“北汽蓝谷在行业激烈竞争中如履薄冰，业绩亏损与战略调整的困境凸显了中国新能源车企的集体挑战。在悬崖边的舞蹈中，精准战略和对市场的敬畏之心才是生存与发展的关键。”