在OpenAI和英伟达等企业的推动下，GPU和整个芯片市场一片火热，但近期，警钟已然悄然敲响。

甲骨文困境折射盈利挑战

知名媒体The Information的报道对甲骨文购买数十亿Nvidia芯片并出租给OpenAI等客户的计划提出质疑，导致其股价下跌3%。甲骨文虽转型为重要的云计算和人工智能公司，却面临盈利难题。英伟达芯片价格高昂，其人工智能芯片租赁定价激进。截至8月的三个月里，甲骨文旗下英伟达云业务销售额为9亿美元，毛利率仅14%，远低于约70%的整体毛利率。尽管其积压的云合同在一年内增长了359%，且预测2030年云基础设施收入将达1440亿美元，但大部分预测收入来自“星际之门”项目，该项目与OpenAI合作开设五个装有Nvidia人工智能芯片的大型数据中心。这显示出在AI热潮下，企业为布局算力投入巨大，但盈利前景不明。

OpenAI引发基础设施争夺战

OpenAI挑起了AI基础设施的激烈争夺。今年其签署了约1万亿美元的合同用于运行人工智能模型的计算能力，这一承诺远超其收入，引发了对其资金来源的质疑。1月，OpenAI与软银、甲骨文等启动“星际之门”计划，承诺投资高达5000亿美元用于美国基础设施建设，不过英伟达和AMD的交易如何融入该计划尚不明确。OpenAI从供应商处获得巨额财务激励，Nvidia计划未来十年向其投资1000亿美元，AMD也将提供认股权证。据OpenAI高管估计，每部署1千兆瓦人工智能计算能力成本约500亿美元，总成本约1万亿美元。但这些交易存在循环安排和复杂融资条款，且OpenAI资金缺口大，其能力与宏伟计划所需资金差距明显，相关合作也因“循环”性质受到批评。此外，OpenAI还与AMD签署合作协议，部署价值数百亿美元的AMD芯片，这一合作虽为AMD带来可观收入，但也打破了Nvidia对AI芯片市场的长期控制。

众巨头加入GPU抢购潮

除OpenAI外，众多云供应商也纷纷加入AI基础设施建设的浪潮。Meta与CoreWeave签署140亿美元协议，还与谷歌签署100亿美元云计算协议，预计2025年资本支出提升到660亿至720亿美元，到2028年将在人工智能基础设施上花费6000亿美元。微软去年购买大量英伟达芯片，但仍与NeoCloud公司达成194亿美元协议获取计算能力。Elon Musk旗下的xAI在孟菲斯建造大型数据中心“Colossus”，并计划建造规模更大的“Colossus 2”，仅芯片采购就将耗资巨大，还探索租赁芯片的方式。此外，中国厂商也在抢夺AI算力和GPU资源。今年统计的五大能源用户中的四家，亚马逊、Meta、Microsoft和谷歌，估计在资本支出上花费3200亿美元用于人工智能基础设施，超过芬兰的GDP，略低于埃克森美孚2024年的总收入。

泡沫担忧与市场分歧

如此巨额资金迅速投入到潜力巨大但盈利能力未经证实的AI技术上，引发了人们对互联网泡沫再现的担忧。这些投资多与英伟达和OpenAI相关，日益复杂且相互关联的商业交易网络被认为在人为支撑人工智能热潮，几乎每个经济领域都面临风险。晨星公司分析师担心英伟达对OpenAI的投资可能是人工智能泡沫破裂的早期迹象，就像曾经的互联网泡沫，众多公司为新兴互联网铺设光缆等基础设施，泡沫破灭后导致贷方索要资金，相关公司倒闭。不过，摩根士丹利分析师指出大型科技公司财务状况比互联网时代许多过度膨胀的股票要强得多。宏观战略合伙公司的朱利安·加兰则悲观地认为这是全球有史以来最大、最危险的泡沫，美国资本错配比互联网泡沫严重17倍，比2008年的房地产泡沫严重4倍。但也有观点认为应关注生成式人工智能本身的潜力，AMD CEO苏姿丰坚信人工智能热潮处于初期阶段，是十年超级周期的开端，这项技术有改变各行各业的潜力。

英伟达格局面临挑战

尽管目前英伟达占领了接近九成的训练芯片市场，人工智能处理器为数据中心创造的收入可观，但AMD正努力追赶。OpenAI和AMD的交易以及Microsoft对相关芯片企业的观点，可能会撼动当前的英伟达格局。AMD与OpenAI的交易将为数据中心业务带来可观收入，但要缩小与英伟达的领先优势还有很长的路要走。AMD的MI450芯片性能号称可与英伟达同期推出的Vera Rubin芯片媲美，且代表其首次尝试机架式系统，但面临诸多挑战，包括要实现雄心勃勃且快速推进的目标，同时兼顾其他增长前景黯淡的业务。此外，OpenAI正在与博通打造ASIC，若博通获得大量订单，可能会对英伟达的市场地位产生不利影响，成为英伟达格局变化中的又一变量。 

在这场AI与GPU的狂欢中，市场既充满了对未来科技发展的期待，也弥漫着对泡沫破裂的担忧，而英伟达的霸主地位也面临着诸多挑战，未来走向值得持续关注。