美东时间2月25日，国际金融协会（IIF）发布的《全球债务监测》报告揭示了一个令人警醒的数字：截至去年底，全球债务规模已攀升至创纪录的348万亿美元，较此前激增近29万亿美元。这一增速创下自2020年新冠疫情暴发初期以来的最高水平，标志着债务积累进入一个危险的新阶段。

债务结构剧变：从私域转向公域

与过往主要由家庭或企业部门推动的债务增长模式截然不同，本轮债务膨胀呈现出鲜明的“国家主导”特征。报告显示，美国、欧元区等主要经济体的政府债务增量均超过10万亿美元。驱动这一结构性转变的核心力量，被IIF明确指向两大领域：国家安全相关投资（尤其是军费开支）与人工智能等前沿技术的大规模投入。

更宽松的金融环境——包括持续走低的利率和相对宽松的监管——为政府优先事项的融资提供了便利。数据中心建设、能源安全与转型、气候韧性基础设施等被贴上“战略必需”标签的大型项目，正成为全球债务市场最强劲的增长引擎。IIF警告称，这种由军费驱动的财政扩张，若叠加持续的低利率环境，将不可避免地进一步推高全球债务水位。

美国的债务临界点与新兴市场的脆弱性

国际货币基金组织（IMF）同日发布的声明，为美国的债务困境敲响了警钟。IMF预测，公众持有的美国联邦债务占GDP的比重将在2026年突破100%大关（达到100.7%），并于2031年进一步攀升至109.8%。公众债务占比及短期债务占比的双重上升，不仅侵蚀美国财政的长期可持续性，更对全球经济稳定构成日益严峻的风险。

与此同时，新兴市场的情况同样不容乐观。IIF数据显示，去年新兴市场债务总额占其GDP的比重已创下235%的历史新高。尽管IMF在其2026年1月更新的《世界经济展望》中预测，今年全球经济增长率约为3.3%（新兴市场略高于4%），但这一温和增速远不足以有效稀释持续膨胀的巨额债务存量。巴西、墨西哥、俄罗斯等新兴市场国家，因其经济基础、偿债能力与国际融资条件的脆弱性，面临的风险尤为突出。

科技巨头的资本狂欢与债务螺旋

债务扩张的浪潮中，私营部门同样扮演着关键角色。今年1月，在美国大型科技公司（如亚马逊、Meta、微软、xAI、甲骨文、OpenAI、Alphabet）的强力带动下，美国投资级债券发行量激增。宽松的融资条件和高涨的市场风险偏好，为高收益债券、杠杆贷款乃至首次公开募股（IPO）注入了充沛流动性。

值得关注的是，美国总统特朗普计划于3月4日召集主要科技公司高管签署协议，要求其承担高耗能数据中心产生的巨额电力成本。此举或将刺激科技巨头们竞相投入巨资，自行建设、引入或购买电力供应。这场由政策催生的“算力竞赛”，无疑将引爆新一轮围绕能源基础设施和算力资源的资本狂潮，进一步加剧债务累积。

债务的双刃剑：杠杆盛宴下的系统性风险

债务本身是一把锋利的双刃剑。它既是撬动投资的杠杆，能加速基础设施建设、技术革新和经济增长；更是悬顶之剑，一旦失控，可能瞬间斩断繁荣链条，引发金融海啸般的系统性崩溃。当前，全球债务正以前所未有的速度膨胀，其驱动力从传统的商业周期转向地缘政治博弈与技术霸权争夺。

当国家安全支出与AI革命成为债务扩张的“正当理由”，当宽松货币政策为财政赤字保驾护航，当科技巨头在政策激励下进行无节制的资本投入，我们是否正在目睹一场酝酿中的风暴？348万亿美元的债务大山，其阴影已笼罩全球。历史反复证明，过度依赖债务驱动的增长终将面临清算时刻。在享受当下资本盛宴的同时，各国决策者与企业领袖亟需清醒审视：这场盛宴的账单，最终将由谁来支付？又将以何种方式支付？