2025年10月17日，伦敦现货黄金触及4380美元/盎司的历史高点后，迎来震荡调整，当日收报4251美元/盎司，下跌1.73%。尽管回调出现，但金价仍稳居历史高位。作为穿越经济周期的传统避险资产，黄金每一轮剧烈波动都与全球经济格局、地缘政治风险、货币政策走向深度绑定。当前凌厉涨势背后，是避险资金涌入、资产配置逻辑重塑与市场情绪共振的多重作用。大宗商品研究机构CPM Group中国区总经理曲硕的专访，为我们揭开了金价周期规律与投资策略的神秘面纱。
历史规律：“长涨短调”的周期脉络
曲硕指出，长期来看，国际金价整体呈现“长涨短调”趋势，每次大幅上涨后常伴随显著回调，周期规律清晰：上涨周期通常为3至5年，以“缓慢爬坡”形态抬升；回调周期通常为1至2年，下跌速度快、幅度大。
回溯1978年至2019年的历史，金价历经多轮“涨——调——震”周期：1978年金价达192美元/盎司，两年内突破700美元/盎司，随后回落至300-400美元/盎司并稳定至2002年；2008年冲击1000美元/盎司未果，次贷危机后大涨至2011年的1800美元/盎司，再回落至2016年近1000美元/盎司，震荡至2019年。
2019年金价开启新一轮上涨，疫情后突破2000美元/盎司；2021-2023年进入横向波动期，2022年受美联储加息预期回调；2024年有效突破2000美元/盎司，3月因地缘风险一度涨破2800美元/盎司，年均价2600美元/盎司；2025年屡创新高，4月达3500美元/盎司，10月7日突破4000美元/盎司，最终在10月17日触及4380美元/盎司的历史峰值。
当前驱动：避险需求成核心力量
谈及当前金价上涨的关键力量，曲硕表示，避险需求是核心因素，其次是通胀、货币等次要因素，而制造业需求则带来负面影响，美联储降息影响相对有限。
避险需求的推动主要来自三方面：一是美国总统特朗普的政策预期，其首个任期上台时黄金便曾上涨；二是全球抛售美国国债的资金转向黄金，黄金成为资金转移的重要载体，直接推高需求与价格；三是投资需求激增，大量原数字货币投资者转向黄金市场，这类“追涨杀跌”的跟风投资者并非基于组合配置需求，进一步放大了投资需求。对比来看，2023年黄金上涨逻辑尚不明显，2024-2025年资金避险驱动趋势更清晰，且“追涨型”投资者占比显著提升。
通胀方面，美国通胀率从6%降至3.1%-3.2%，投资者抗通胀需求基本消失，对金价拉动作用减弱；货币方面，今年美元指数下跌逾9%，理论上利好黄金，但实际影响不明显；美联储降息影响也有限，当前联邦基金利率区间4.00%-4.25%仍处高位，黄金作为零息资产的吸引力提升不足。此外，制造业需求下滑构成负面影响，珠宝、电子等行业因金价过高减少黄金使用以控制成本，工业端需求下降对金价形成压制。
供需与勘探：制造业需求下滑，勘探支出谨慎
从黄金制造业需求看，呈现“前期稳定、2024年大幅下降、2025年预期放缓”特征。2024年受金价大幅上涨影响，制造业需求较2023年下降8.5%，降至8550万盎司，黄金珠宝业受冲击最大；2025年若金价无明显下滑，预计需求进一步放缓至8450万盎司，同比下降约1.2%。
值得关注的是，近3年金价持续上涨，勘探支出却未增反降。曲硕解释，核心原因有二：一是2022年美联储加息后，矿商融资成本显著提升，担忧高利率融资开采后金价下跌导致收益难覆盖成本，故对勘探支出持谨慎态度；二是南非、澳大利亚等矿产资源丰富地区面临高运营成本，如南非电力短缺、电费高昂及劳动力成本超预期，澳大利亚部分矿山虽完成十几年勘探却因成本过高未进入生产阶段。
后市展望：短期回调，长期仍具价值
对于后市，曲硕预测，短期看2025年内金价大概率在10月见顶，随后逐步回落至3800-4000美元/盎司区间；若出现极端情况如特朗普推出激进政策，金价可能冲击4500-5000美元/盎司，但概率较低。
长期来看，黄金具备长期投资价值。从历史数据看，20世纪70年代1盎司黄金约192美元，当前涨幅已达21倍。此外，黄金市场存在“季节性规律”，正常年初上涨、4-6月淡季、7-10月上涨、后3个月下降，2024年该规律失效，但2025年后三个月大概率回归季节性走势出现回落。
投资策略：短期慎入，长期分批配置
针对普通投资者，曲硕建议短期内不适合买入黄金，因当前金价虽可能再冲高，但回调风险更高，市场若出现恐慌可能直接回调500-600美元/盎司，小幅度收益搏高幅度风险性价比过低。
投资品种选择上，实物黄金优先选金条，安全性更高，避免机构信用风险；黄金ETF需谨慎选择发行机构，警惕类似美国地区银行关闭导致ETF爆雷的情况；黄金期货可正常操作，但需做好风险测算，不可一味追涨，可利用“买多买空”机制平衡风险。在个人资产配置中，黄金占比10%-25%较为合适，既能保障资产安全性，又避免过度依赖导致收益单一。